万博平台负债528万亿创新高!中铁总欠债线大佬
来源:未知 作者:admin 日期:2019-02-08 14:33
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  近期围绕高铁灰犀牛的争论很多。熟悉杠杆游戏的杆友知道,我是铁粉,几乎每个季度都会对铁路总公司的财务进行分析。

  从中我发现过很多有趣之处。铁老大,在债务和建设、发展上如何抉择?我精选了3篇文章,时间跨度刚好是三个季度。我发现,铁路总公司其实比谁都更明白债务,那么他到底做了些什么?

  这个策划,需要向杆友和各位企业、大佬说一句抱歉的是,有些数据和内容,显得有些过时。因为这毕竟是2018年文章的回顾。

  如有不合时宜和得罪之处,还请多原谅。其实站在几个月甚至12个月后,看过去的事情,对读者思考回顾2018年,对企业、大佬反思总结过往,也是一件好事。

  中国铁路总公司(以下简称“中铁总”)2018年三季审计报发布。审计报告显示,2018年前三季度,中铁总负债合计达5.28万亿元。

  负债创下历史新高同时,负债利息也从上半年的356.03亿元,增长到了492.69亿元。

  包括杠杆游戏在内,外界长期关注中铁总的债务。但很多人不知道的是,中铁总早已开始稳杠杆,债务增速明显放缓,甚至盈利前景显现。

  而通过的手段很有意思:中铁总直接基建投资,逐年大幅减少。一定程度上说,在各条新线的出资上,建高铁地方自己多买单,地方政府逐步成新的背锅侠。

  中铁总2017年末总债务为4.99万亿元。针对中铁总的二季报,杠杆游戏写过《债务跃上5万亿!中铁总8万亿帝国乾坤大挪移》(9月4日)。2018年上半年,中铁总公司债务增速、增长总量并不高——只增长了约1573亿元债务。

  我们来看看过往的情况。2015年,中国铁路总公司债务增加4196亿元。万博平台。2016年,中国铁路总公司债务增长超过6200亿元,2017年只增长了2725亿元。

  因为债务增长较少,中铁总2017年末负债率维持稳定,65.21%——实现了近几年,负债和权益比基本都维持在65/34左右。

  具体而言,2016年末,中铁总的资产负债率为65.03%,2015年末资产负债率约为65.57%,2014年末资产负债率为65.52%。

  而截至2018年三季度呢?负债和权益比依旧是65/34,准确的负债率为65.24%,见下图1。

  从这个意义上说,中铁总的杠杆率确实稳定了下来,且和很多国企、央企比,这并不算高。

  而且非常确切,中铁总的投资计划2018年一点都不激进,也就是说债务控制会很好。

  刚好,有几组数据值得注意,恰恰也是对坊间传言的一个纠正。很多人说,近年来,我国铁路投资持续加码。这并不是事实。

  而2016年,这个数字为8015.16亿元,虽然降幅不大,但确实是下降的。

  2018年,预计全国铁路固定资产投资安排7320亿元,其中,国家铁路7020亿元,投产新线公里。

  这是全国数据。具体来看,国家铁路固定资产投资,2017年完成7605.97亿元,2016年为7676.9亿元,2015年为7681.71亿元。也是一样,虽然降幅不大,事实起码也是下降。

  中铁总2017年基建投资只有4916.18亿元,万博平台!2016年为5850.55亿元,2015年为6090.55亿元,逐年下滑。

  也就是说,如果没有意外,2018年全国铁路投资也是继续下滑。中铁总投资部分也不会多到哪里去。

  在杠杆游戏《债务跃上5万亿!中铁总8万亿帝国乾坤大挪移》(9月4日)一文中,我分析过,当时1-7月,铁路固投完成3750.21亿元,下滑1.4%。而去年同期为3804.91亿元,当时有2.9%的微增。这个固定资产投资增速,和全国今年前7月全国固投增速不高,仅5.5%,低于去年同期的8.3%走势相似;和全国基建1-7月仅录得5.7%增速,比1-6月还回落1.6个百分点也一致。

  可以理解,每年夏天都有高温、大雨、滑坡等天气、地质因素,影响了铁路基础设施建设。

  下半年,铁路投资必须努力了。从这个角度而言,即便不谈其他因素,万博平台6、7月开始,中央重视基建,频频发出信号,无论之于整体固投、基建,还是对于铁路投资而言,都是必要的。

  上文我解读过,根据计划,2018年,预计全国铁路固定资产投资安排7320亿元,其中,国家铁路7020亿元,投产新线公里。

  而国家铁路固定资产投资,2017年完成7605.97亿元,2016年为7676.9亿元,2015年为7681.71亿元。虽然降幅不大,事实上,连续几年小幅下降。

  过了2个月,截至9月,全国铁路固投完成5722.89亿元,增长4.9%,可以说还是很有成就,最近拼了一把。

  显然,按照这个节奏,要完成年度目标问题不大。这里,杠杆游戏想做个解释:全国铁路固定资产投资,包括国家铁路固定资产投资,也包括地方铁路。

  此外,中铁总的基建投资,只是铁路固定资产投资的一部分。铁路投资还包括其他合作方、资金方的投资,如地方(相关铁路基建平台)投资,以及维修既有铁路、改造站房等投资。

  讲到这里,我就想说重点了,铁路的大建快上倒没有结束,虽然投资这几年略有下滑,但依旧处于高位。而中铁总却能稳债务率,靠的是什么?

  发改委最新的铁路可研批复,是重庆至黔江高速铁路。我认真看了批复,发现地方和中铁总的出资比例,非常震惊。

  原文是这么说的:本项目由中国铁路总公司和重庆市人民政府共同筹资建设。资本金占总投资的50%,计267.5亿元。其中,重庆市出资203.4亿元(含征地拆迁费用53.8亿元),由重庆市及沿线区县财政安排;铁路总公司出资64.1亿元,使用中央预算内投资等解决。

  简单一算就可以发现,地方资本金出资比为76.04%,中铁总只出23.96%。

  注意,发改委说得非常明白,中铁总的资本金出资,还要使用中央预算内投资等解决。也就是说,中铁总自己掏的钱或欠钱更少。

  值得一说,这条铁路可是八纵八横高铁通道中,重庆至厦门的高速铁路主通道的一段。国家干线,中铁总代表国家资本金出资比,竟然低到这个程度。

  该项目资本金占总投资的50%,计167.65亿元。其中,铁路总公司出资58.82亿元、北京市负责征地拆迁费用48.8亿元、河北省出资60.03亿元。

  地方资本金出资占比依旧高达64.92%,顶级国家新区,地方出资依旧这么高。

  同样,还如今年批复的上海经苏州至湖州铁路可研披露:169.85亿元的资本金中,铁路总公司出资51.1亿元、上海市出资65.85亿元、江苏省出资31.4亿元、浙江省出资21.5亿元。

  而且,渝黔高铁还是八纵八横高铁通道中,重庆至厦门的高速铁路主通道的一段。

  其实重庆也不算最惨,2017年底拿到可研批复的常(德)益(阳)长(沙)高速铁路,地方资本金出资占比更是高达80%。这条铁路同样也是厦渝高铁通道的一部分。

  而差不多十年前开始建设的沪昆高铁沪杭段,资本金则是地方和当时的铁道部各50%。同样,多年前的宁杭客专,当时的铁道部和地方出资比更是60%、40%。

  这些地方可是都更富裕。显然,时代不同了,当初铁道部或许也有经济效率的考虑。

  上述举例的铁路,好歹是国家干线铁路,如果不是干线只是地方城际,那么中铁总基本是不会掏什么钱了,最多掏一点来确保自己的调度、运营权。

  是的,譬如今年5月,发改委批复的粤东地区城际铁路建设规划,资本金完全由广东基础设施投资基金(含铁路发展基金)等出资建设,并希望按市场化原则,吸引社会资本参与投资。

  杠杆游戏查阅了我国发改委网站,部分其他线月拿到可研批复的新建包头至银川铁路银川至惠农段,中铁总资本金出资比高达53.27%。

  今年1月拿到调整可研批复的弥勒至蒙自铁路,中铁总资本金出资比47.41%。

  通过牢牢掌握铁路的规划、建设、调度、运营权,地方又有强烈建设铁路(高铁)的愿望——那么,地方请多掏钱吧。

  《中国铁路总公司2018年三季度审计报告》《中国铁路总公司2018年半年度财务报告》

  本文首发于微信公众号:杠杆游戏。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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